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豆油利空释放之后有望探底回升

近期，以豆油为代表的国内油脂价格整体重挫，在春节前市场仍处在消费旺季的情况下，美元走强、周边商品的走弱，以及宏观政策的调整将使得豆油价格转入下滑轨道吗？

在货币政策转向预期、USDA1月供需报告利空、美国限制大型金融机构高风险投机等多重利空因素打压下，豆油价格在1月中下旬大幅回落。截至昨日收盘，大连豆油主力1009合约报收于7182元/吨，跌幅达到了12.4%.目前，市场上最受关注的无疑是新年度南美大豆的大幅增产预期对远期合约的打压，CBOT豆类期货当前的下跌行情也由此引发，至今仍处于继续探底阶段。但值得投资者注意的是，产量提升已经被炒作了很久，若南美新豆上市之后产量与预期相符，那么CBOT豆类对此利空的影响已被提前消耗，届时再继续下行的动力已经不足。因此，尽管当前豆油市场还笼罩在流动性紧缩与供给压力的利空因素作用下，但笔者认为豆油价格大幅回落之后，一些潜在的利多因素已开始显现，2月份豆油市场将迎来探底回升的行情。

替代品油籽减产，植物油供给压力减小

据行业期刊《油世界》公布的数据，由于全球植物油供应吃紧，尤其是葵花油供应紧张，这将使得油脂期货市场难以出现抛售热潮。《油世界》称，葵花油价格将异常强劲，因为2009/2010年度全球葵花籽产量减少10%,导致加工量下降340万吨。根据《油世界》公布的数据，2009/2010年度乌克兰葵花籽产量为655万吨，减少了47万吨；俄罗斯的产量为620万吨，减少了110万吨；阿根廷的产量为230万吨，减少了60万吨。全球总产量为3084万吨，减少了348万吨。《油世界》表示，近几周来葵花油价格已经比豆油和菜籽油高出美元/吨。未来几个月内这一比例可能进一步拉大。

棕榈油方面，由于主产区出现洪水延缓收割，市场预计1月份马来西亚棕榈油的产量将下降15%-16%,库存将由去年12月份的224万吨下降至210万吨，这将有利于油脂市场企稳。与此同时，由于天气转暖，市场消费旺季将来临，棕榈油库存趋增的格局有望缓解。此外，后期棕榈油产量还将尖药兰面临厄尔尼诺天气的潜在威胁。

整体来看，由于部分替代油脂的产量下降，这将减缓整个植物油市场的供给压力，豆油市场有望止跌回升。

大豆压榨利润锐减，油厂开工不足

近期，国内油脂现货价格也出现了大幅下跌，油厂加工效益大幅降低。1月中上旬，我国进口大豆到港价格为3780元/吨左右，以此测算大豆加工的盈利为230元/吨，与前期相比降幅过半，而使用国产大豆加工甚至出现了负利润，这令油厂停机范围继续扩大夹具体1般采取优良中碳钢、合金结构钢。尤其是产区各大油厂由于出货不畅，且利润不高，加上资金受限，不得不选择暂停大豆收购和压榨。另外，随着春节临近，越来越多的油厂开始停机、停收或者计划停收。据了解，当前黑龙江地区油厂开机不足20家。油厂大范围的停机可能改变当前国内油脂市场供给宽裕的局面。后期，如果油厂压榨利润继续降低，油厂开机率将进一步下降，这势必会提振豆油价格。

从技术面来看，短期内期价将获得支撑

目前，CBOT豆油期货在形态鹿药属上仍然维持区间箱体振荡格局，其中1月上旬冲高至前期高点41美分/磅一线遇阻之后大幅回落。从1月底的走势来看，豆油期货跌幅放缓，在黄金分割点0.5位置，即36美分/磅一线有较强支撑，预计2月份会探底回升。虽然CBOT豆油市场在振荡中底部逐步抬高，但顶部却未见抬高，前期高点将是后市期价上涨中的强阻力位。

从大连豆油期货指数的走势来看，1月上旬冲高之后大幅回落，豆油期货指数在黄金分割点0.382位置，即7181元/吨一线这是两个分歧的概念有较强支撑，预计2月份会走出探底回升的走势，但前期的双顶形态将会制约价格的回升空间。

结论

豆油1月中下旬的大幅回落一方面源于巨大的供给压力与消费不振，另一方面是受政策调控的系统性风险拖累。目前，市场上最受关注的无疑是新年度南美大豆的大幅增产预期对远期合约的打压，豆油市场至今仍处于继续探底阶段，但值得投资者注意的是，产量提升已经被炒作了很久，如果南美新豆上市之后产量与预期相符，那么CBOT豆类对此利空的影响已被提前消耗，届时再继续下行的动力已经不足。此外，尽管大豆丰产，但葵花籽等其他替代品油籽的产量疲劳实验机根据实验频率可分为低频疲劳实验机、中频疲劳实验机、高频疲劳实验机、超高频疲劳实验机大幅减少利好油脂市场，而后期天气变化一旦不利于南美大豆增产，豆油市场则可能探底回升。从豆油期货的走势来看，1月底的跌势明显放缓，尽管在多重利空因素影响下油脂市场还可能具有下跌空间，但继续追空的风险较大。

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